银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国(guó)居民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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